Notiser

"Doro redovisade en försäljningsökning i tredje kvartalet om 18 procent jämfört med motsvarande kvartal ifjol. Stockpicker Newsletter skriver att det som gladde mest var faktum att ökningen inte var avhängig av någon speciell geografisk marknad utan härstammade från samtliga delar av världen där bolagets produkter är tillgängliga. Detta torde allt annat lika innebära att Doro har flyttat fram sina positioner varvid oron för att de mer etablerade telefontillverkarna skulle kapa åt sig pensionärsmarknaden förefaller något ogrundad. Var försäljningen godkänd så får resultatet betraktas ännu bättre. Årsvinsten borde landa omkring 3,35 kronor vilket ger ett kassajusterat p/e tal kring 11 som nästa år givet tillväxttakt motsvarande 10 procent sjunker nedåt 10 (vinstprognos 3,80 kronor). Med det som utgångspunkt anser Stockpicker Newsletter att värderingen åter förefaller attraktiv mot bakgrund av att man ånyo visar tillväxt samt dessutom torde kunna bjuda höjd utdelning (1,50 kronor i fjol). Rekommendationen blir Köp med riktkurs om 47 kronor"

"Remium skriver att bemanningsbolaget SJR verkar tillhöra de företag som inte besväras av någon ökad marginalpress och just hotet från nätet är väl inom överskådlig framtid svårt att se för deras del. Rapporten för årets tredje kvartal visade på att såväl omsättning som vinst kom in drygt 10 procent över förväntan. SJR har nu vuxit med 24 procent de första tre kvartalen och hävstången är stark på EBIT-marginalen som ökat från 7,8 procent till 10,2 procent under samma period.
Tillväxten härrör både på ökad volym och ökat pris. Enligt Remium är nog SJR det enda bemanningsbolaget som lyckas få igenom prishöjningar i den kontinuerligt ökande konkurrensen. Mäklarfirman prognostiserar en vinst per aktie om cirka 7,50 för innevarande år samt en utdelning om 6,50 kronor, vilket innebär en direktavkastning om goda 7 procent. Remium upprepar köprekommendationen samtidigt som riktkursen justeras upp med 8 kronor till 108 kronor."

"Hemfosa har de senaste veckorna haft en mycket hög affärsaktivitet. Igår meddelade bolaget att de köper samhällsfastigheter av Hemsö för 3,3 miljarder kronor. Hyresgästerna är skattefinansierade organisationer som polisen, domstolar, skolor och äldreboenden. SEB bedömer att Hemfosas VD Jens Engwall är välbekant med flertalet av dessa fastigheter och deras hyresgäster sedan sin tid på Kungsleden som då var ägare av flera av dessa fastigheter. Den väntade stabiliteten i hyresintäkterna medför att avkastningen på dessa fastigheter dock är sämre än för Hemfosas andra förvärv den senaste tiden. SEB uppskattar direktavkastningen till 6,0-6,5 procent. Banken uppskattar att affärerna sammantaget lyfter vinsten med 20 procent. Rekommendation Köp upprepas för Hemfosa som ingår i Nordic Ideas."

"Erik Penser skriver i sitt morgonbrev på onsdagen att man tycker Volvo-aktien framstår som riktigt intressant i dagsläget, drivet av några viktiga faktorer. Den senaste rapporten visade för första gången på tio kvartal att bolaget kan slå förväntningarna som länge legat för högt för bolaget. Volvo är en av de tydligaste vinnarna på den svaga svenska kronan. Orderingången i Nordamerika på tunga fordon stiger kraftigt, och var upp 70 procent i tredje kvartalet. Dessutom börjar kostnadsbesparingsprogrammet nu ge effekt. Enligt Erik Penser handlas aktien till en rabatt på cirka 10 procent mot övrig verkstad."

Stockpicker newsletter 12/11

Gårdagens Stockpicker Newsletter analyserade Absolent, Doro, Probi, Hemfosa och Lindab.

Aboslent, kursen igår 147 kr, Stockpicker satte rekommendationen sälj pga hög värdering.
Doro, kursenn igår 39,40 kr, Stockpicker satte rekommendationen köp med riktkursen 47 kr.
Probi, kursen igår 53,75 kr, Stockpicker upprepar rekommendationen köp och höjer riktkursen till 60 kr.
Hemfosa, kursen igår 123 kr, Stockpicker upprepar köprekommendationen och höjer riktkursen till 145 kr.
Lindab, kursen igår 65,15 kr, Stockpicker upprepar rekommendationen köp och höjer riktkursen till 75 kr.

Notiser

"Citi Research kapar riktkursen för Volvo till 95 kronor, från tidigare 105 kronor. Köprekommendationen upprepas. Enligt analysen har Volvos aktiekurs varit som en berg- och dalbana i år. Marknaden underskattade den sämre efterfrågan på utvecklingsmarknader och svag pris/mix. Citi lyfter fram att pris/mix-svagheten för närvarande tar ut nästan alla kostnadsbesparingar och hävdar att två tredjedelar av pris/mixen är cyklisk. Volvos operativa hävstång kan fortfarande vara betydande när volymerna återhämtar sig."

"I likhet med vad Remium och andra skrivit förväntas Africa Oils försäljningar av olje- och gasprospekteringsblock i Kenya beskattas med 37,5 procent reavinstskatt för utländska bolag från och med årsskiftet. Remium skriver i ett marknadsbrev på tisdagen att detta är väsentligt över konsensus tidigare antaganden och riskerar att urholka merparten av den uppsida i Africa Oil som mäklarfirman såg i september månads analys. Stor osäkerhet kvarstår kring förslaget och Remium ser flera troliga scenarier för bolaget framöver. Remium tar höjd för en kraftig försämring av försäljningsvärdet på bolagets tillgångar i ljuset av den nya skattesituationen i Kenya samt i spåren av den senaste tidens kraftiga fall i oljepriset, och sänker riktkursen till 36 kronor (54). Samtidigt justeras rekommendationen ned till Behåll, från tidigare Köp."

"Presidenten Vladimir Putin har nu undertecknat den nya ryska lag som ska begränsa utländskt ägande i mediebolag. MTG påverkas negativa av detta beroende på ägandet i ryska CTC Media, som är noterat på Nasdaq. B-aktien föll 2,95 procent och betalades till 204 kronor."

"Hemfosa har kallat till extrastämma för att auktorisera utfärdandet av preferensaktier för upp till 1,6 miljarder kronor. SEB skriver att preferensaktier har blivit synnerligen populärt bland vissa investerare och som kan användas för att skapa betydande avkastning till förmån för stamaktieägarna i fastighetsbolag. Banken räknar med att preferensaktierna kommer att betala en fast kupong om 6,0-6,5 procent. SEB bedömer att Hemfosa kan köpa fastigheter med en avkastning på 6,5 procent och använda en belåning på 70 procent till 3,5 procents ränta. Enligt SEB:s beräkningar har Hemsfosa ett outnyttjat förvärvsutrymme om totalt 7,5 miljarder kronor. Köprekommendationen upprepas och aktien ingår i SEB i Nordic Ideas."

"Misen Energys aktie föll tungt och stängde -17,21 procent lägre till 8,90 kronor. Olje- och gasbolagets så kallade Joint Activity (JA) producerade sammanlagt 54,6 miljoner kubikmeter naturgas, 2,0 tusen ton gaskondensat och 1,5 tusen ton olja i september. Under september såldes 190 miljoner kubikmeter naturgas. Försäljningsvolymerna består av produktionen under augusti-september samt naturgas som har tagits ur underjordiska lager."

Stockpicker Newsletter onsdag 3/9

I dagens Stockpicker Newsletter analyseras Firefly, Hemfosa, Raysearch och BTS Group.

Firefly, kursen nu 21 kr, Stockpicker slopar sitt tidigare köpråd.
Hemfosa, kursen nu 111,50 kr, Stockpicker sätter rekommendationen köp med riktkursen 130 kr.
Raysearch, kursen nu 41,30 kr, Stockpicker sätter rekommendationen köp med riktkursen 49 kr men nämner att risken är hög.
BTS Group, kursen nu 47 kr, Stockpicker skriver att bolaget är väl värt att bevaka med en potential att nå kurser på 58-60 kr.

Misstag att sälja för tidigt istället för "buy and hold"

Jag har i andra bloggen redogjort för mitt misstag att sälja 4 kvalitetsbolag för tidigt. Bolagen är Telia, Hemfosa, Mekonomen och Volvo. Dessa bolag är lämpade att "köpa och behålla", alltså strategin att ha dem på längre sikt. Men genom att sälja för tidigt har jag missat fortsatt uppgång som redan skett och som sannolikt kommer fortsätta....

Se mer om lärdomen av att ha sålt dessa aktier här.

Säsongsmönster och handel idag

Jag har skrivit ett inlägg i andra bloggen Maj och tidiga portföljförändringar , där jag tar upp att vi nu i maj går in i en svagare period enligt historian som tyder på att börsen är som starkast november-april och svagare maj-oktober.

På grund av belåningen och säsongsmönster så fattade jag idag beslutet att ta hem vinsten i Hemfosa. Men liksom med Telia så är jag beredd att ev. köpa tillbaka senare i sommar om det är lägre kurs som skulle tilltala mig. Men trots säsongsmönster och risken med hög belåning beslutade jag mig ändå för att ta en post i Meda idag. För att jag tror på en budstrid och uppköp av Meda.

Carnegie sätter TP 130 kr på Hemfosa

Jag har funderat i omgångar på sälja av Hemfosa för att sänka belåningen i portföljen. Men jag har inte sålt av för att jag inte har nåt annat fastighetsbolag och jag gillar att få en riskspridning i portföljen och Hemfosa med kommande 5% direktavkastning ungefär som ett hyfsat tryggt fastighetsbolag har därför fått lega kvar.

Det kändes bra att jag inte sålde under hundra medans kursen lade sig på ca 100-101 kr. Nu idag när det släppts en köprek av Carnegie på Hemfosa med en riktkurs på 130 kr som höjt aktien till ca 106,75 kr så känns det bra att jag inte sålt av Hemfosa tidigare.

Men för att hitta något att gräma mig för, så ser jag att Kungsleden idag står i ca 51 kr, och jag sneglade på den på 48 kr efter negativa nyheter släpptes, den var nere på 46 kr vilket hade varit ett bra köptillfälle just nu betraktat.

Men åter till Hemfosa så låter jag aktien ligga kvar. Det känns bra med ett utdelande fastighetsbolag som verkar relativt tryggt med att deras hyresgäster är myndigheter som polisen som hyr på lång sikt och förmodligen förnyar hyreskontrakten när de går ut. Sen på det tillkommer transaktionsdelen som en krydda, att Jens Engwall som tidigare VD för Kungsleden fick Kungsleden att glädja sina ägare nu kanske kan komma att göra bra fastighetsaffärer i Hemfosa.

Portföljutveckling Q1 2014

Portföljen 1/1 - 31/3 2013
Jag har slagit indexet OMXS30 under Q1 2014. OMXS30 är idag 31/3 2014 +2,4% jämfört med min portfölj som idag (innan USA:s stängning) är +14,6%

Det stora lyftet i bilden ovan är när budet på Cision på 52 kr per aktie kom i mitten på februari.

Cision är den aktien som gått överlägset bäst, och drar upp hela portföljen. Cision är inköpt på ett GAV på 32,05 kr och stängde idag på 61 kr vilket är en uppgång på +90,3%
Näst efter Cision kommer Tethys oil, som är portföljens minsta position med en uppgång på ca 13,8%.
Därnäst är jag plus ca 7,5% i Hemfosa. Posco är marginellt på plus, med +1% ungefär.

På minussidan leder Sino Agro Food med ca -10%. Därefter kommer Endeavour mining som från att ha varit på plus 10-15% tidigare nu är på minus 6,8%

Citigroup är på ca +/-0 och BFK (Blackrock Municipal Income trust fund) är på + ca 2,4%.


Allmänt om och utsikter framöver i portföljen:
Jag tror Cision kan komma att höjas lite till i den pågående kampen om bolaget mellan Meltwater och Blue Canyon. Posco är ett innehav i Berkshire Hathaway och anses av Warren Buffet ha vallgrav, kort sagt vara "världens bästa stålbolag". Så Posco är ett bra bolag i en nu dålig bransch, men jag tror Posco kan gå jättebra men det kan komma att dröja säg 1-10 år, så jag förväntar mig ingen större påverkan av Posco i portföljen framöver. De två jokrarna som kan lyfta portföljen som  mest framöver, tror jag är Endeavour mining, om guldpriset stiger och Sino Agro food om bolaget noteras på en bättre lista eller fixar finansiering och får bättre balansräkning/kassaflöde. Citigroup som jag tagit en initial position i har jag målet att öka i, men jag avvaktar möjlighet till det med målet att köpa på 40-45 usd likt blogg grannen ägamintid.

Hemfosa framöver

Jag fick en fråga i ett blogginlägg om Cision angående vad jag tror om Hemfosa framöver. Idag fredag noterades Hemfosa till kursen 93 kr och stängde på 97,50 kr per aktie, en uppgång på lite över 4,8%.

Jag tänkte göra ett eget blogginlägg och skriva vad jag tror om Hemfosa framöver, främst på kort sikt.

...mina tankar runt Hemfosa är att det har potential att fortsätta uppåt men om uppgången fortsätter nu på kort sikt beror på vissa faktorer.

En faktor är hur många som köpt med tanke på att sälja av snabbt med målsättningen att göra snabb vinst. För många nyintroduktioner har gått väldigt mycket upp på kort tid efter noteringen. Ett bra exempel på dessa är Bimobject. Jag vet inte hur noga kortsiktiga spekulanter som tecknat i Henfosa med målet att sälja av fort

Men kollar man på själva bolaget och aktien så leds den av Engwall med förflutet i Kungsleden vilket triggar förväntningar och förhoppningar hos investerare om att Hemfosa under engwalls ledning ska kunna gå bra likt Kungsleden tidigare gjorde under engwalls ledning. Så det är möjligt att folk håller i sina Hemfosa aktier och kanske köper fler över börsen om de vid teckning fick mindre än de ansökte om.

Jämför man Hemfosa med andra fastighetsbolag, som gjorts av tex börsveckan, stockpicker med flera inför notering så värderas Hemfosa lägre än snittet vilket möjliggör fortsatt uppgång. Värt att nämna är att det dock finns fastighetsbolag som värderas lägre än Hemfosa på börsen, dessa är tribona, diös och just Kungsleden.

Kort sagt så finns det potential för Hemfosa att fortsätta stiga på börsen, utifrån att Jens Engwall är vd och hans tid vid Kungsleden imponerar, samtidigt som Hemfosa värderad lägre än snittet på fastighetsbolag på börsen. Dock är Hemfosa inte lägst värderat av fastighetensbolagen på börsen och jag vet inte hur många som tecknat Hemfosa som är kortsiktiga och snabbt vill sälja av.

Vad jag tror är att Hemfosa kommer hålla sig runt 95-100 kr på börsen framöver. Med en uppgång på under 5% vid stängning idag så verkar det inte bli samma kursstegring i Hemfosa som det blev i Bimobject efter deras notering. Men jag tror att Engwall inget förtroende som vd och att Hemfosa kan ev. Komma att långsamt uppvärderas till kursen 100+ på börsen.

Börspodden säger TECKNA Hemfosa

Börspoddens 29:e avsnitt hakar på trenden att vara positiv till att teckna Hemfosa.

Det verkar vara VD Jens Engwalls förflutna i Kungsleden, där Kungsleden under hans tid vid rodret gick väldigt bra.

Det blir spännande att se hur aktien går efter noteringen. Det verkar vara många som vill teckna och nästan alla verkar vara positiva till Hemfosa.

Nu har jag själv Avanza och då kommer man inte få aktierna förrän den 26 mars, men den börjar handlas på fredag 21 mars. Det tycker jag givetvis är dåligt men men, jag tecknar ändå en liten post.

Ålandsbanken säger ja till Hemfosa

"Hemfosa är ett fastighetsbolag med inriktning på fastigheter uthyrda till den offentliga sektorn, kontors och logistikfastigheter samt transaktionsfastigheter. Enligt Ålandsbanken värderas Hemfosa till cirka 10 gånger förvaltningsresultatet vilket är lågt relativt sektorn som värderas till i snitt 14 gånger förvaltningsresultatet. Detta återspeglar en något högre belåning samt att Hemfosa prioriterar fastigheter med hög direktavkastning. Med bakgrund av utdelningspolicyn är
direktavkastingspotentialen drygt 5 procent. Ålandsbanken skriver att aktien värderas till cirka 10 procents rabatt mot substansvärdet, vilket även det är lägre än sektorn som handlas med en premie. Bankens rekommendation är teckna. Försäljningspriset är inom intervallet 88-96 kr per aktie och det slutliga försäljningspriset förväntas offentliggöras den 21 mars. Teckningsperioden för allmänheten löper fram till 19 mars"

Belåning och Hemfosa

Portföljens totala belåning bara ökar. Detta får mig att vara i andra änden av vågskålen jämfört med bloggare som Lundaluppen (Lundaluppen om Hemfosa) som är emot belåning.

Vad jag gillar med belåning är den kraftiga hävstång det ger. Ett kort räkneexempel. Du har 100 000  kr och köper en aktie som går upp 50%, det ger ett totalt värde på 150 000 kr. OM Säge belåningsvärdet är 50% på aktien så kan du med full belåning köpa aktier för 200 000 med 100 000 som eget kapital. Problemet med detta är att det behövs en marginal för att undvika överbelåning och tvångsförsäljning. Så vi säger att man belånar portföljen med 50% istället för de 100%. Det betyder att man köper aktier för 150 000 kr varav 50 000 kr är lånad med belåning och 100 000 kr är eget kapital. Aktien går nu upp 50% så det totala värdet blir 175 000 kr mot 150 000 kr utan belåning. Vi säger att räntan är 7% på ett år det betyder att lånet på 50 000 kr kostar 0,07 x 50 000 = 3500 kr.

Så att låna 50 000 kr i detta fall skulle ge en vinst på 25 000 kr - 3500 = 21500 kr. Jämför hävstången i att ha 171 500 kr istället för 150 000 kr efter att ha satsat 100 000 kr eget kapital och göra en vinst på 50% i aktien. Med belåning stiger vinsten på eget kapital från 50% till 71,5% vid en uppgång på 50%, detta på grund av belåningen som bara kostar 3500 kr/år för 50 000 kr.

Säg att uppgången sker på ett halvår istället för ett år, då kostar lånet på 50 000 kr bara hälften av de 3500 kr, dvs 1750 kr om belåningen tas bort genom aktieförsäljning efter uppgången på 50%.

Vad jag inte nämnt är en till fördel, att för den som jobbar kan göra ränteavdrag på räntan på 3500 kr för 50 000  kr. Ränteavdraget är på 30% vilket betyder att 30% av de 3500 = ca 1000 kr återbetalas senare och adderas till vinsten på 171 500 kr.

Nu är jag student, så om jag inte jobbar extra och/eller sommarjobbar så inkräktar det tyvärr på min möjlighet att göra ränteavdrag.

Kopplingen mellan min portfölj och Hemfosa är att Hemfosa har en hög belåning på sina fastigheter, liksom jag har en stor belåning nu (igen) i min portfölj. Den höga belåningen i Hemfosa är också anledningen till att bloggaren Lundaluppen väljer att inte teckna aktier i Hemfosa vid noteringen.

För min del har jag nyss valt att teckna aktier i Hemfosa. Jag kommer använda belåning för att kunna teckna aktier i Hemfosa.  Jag sitter nu och tittar i prospektet och ska läsa en analys av Per Ericson på Avanza av Hemfosa, och kommer samtidigt att gå igenom Hemfosa en del i detta blogginlägget.

Kollar vi på rörelseresultatet som presenteras för 2013 i prospektets sammanfattning så syns det att lånen Hemfosa har äter upp en stor del av driftnettot (hyresintäkter - drift & underhållskostnader)

 

 



Hemfosa har enligt Resultaträkningen ovan hyresintäkter på 1,584 miljarder kronor, sen drift- och underhållskostnader på lite över 500 miljoner kronor vilket ger ett driftnetto på ca 1 miljard kr. Men sen äter finansiella kostnaderna (kostnaderna för lån) upp nästan 80% av driftnettot. Så förvaltningsresultatet blir 323 miljoner kr. Sen minskas resultatet för år 2013 betydligt av värdeminskning på fastigheterna (jämför med värdeökning föregående åren 2011-2012), vilket är en minuspost på ca 200 miljoner. Men för 2013 till skillnad mot föregående år dras ingen skatt, så resultatet före skatt på 132 mkr adderas av 99 mkr till att få årets resultat för 2013 att sluta på 231 miljoner kr. Jämför 231 mkr för 2013 med 923 mkr för år 2012. Det som höjde resultatet för år 2012 var ökning av värdet på fastigheterna.

Så RR visade att Hemfosas resultat för 2013 är belastat av höga kostnader för lån på 779 mkr  och värdeminskning av fastigheterna på 193 mkr. I denna översikt av RR för åren 2011-2013 ser man potentialen till bra framtida vinster för hemfosa genom att öka driftnettot kombinerat med ökning av värdet på bolagets fastigheter. Jag tror Hemfosa med låga räntenivåer kommer fortsätta satsa på att ha en hög belåning och använda pengar från nyemissionen till att öka hyresintäkter och driftnettot snarare än att betala av lån.

 Vi går vidare till den presenterade balansräkningen (BR) för att kolla på tillgångar och hur de finansierats av eget kapital och skulder.

Man ser att fastigheternas värde år 2013 är 16, 284 miljarder kronor. Att likvida medel var 284 mkr. Dessa fastigheter med mera har finansierats med eget kapital på 2,369 miljarder kronor och lån på nästan 15 miljarder. Det är definitivt vettigt av Hemfosa att göra en emission och notering på börsen för att få möjligheten att minska skulder och öka eget kapital.

Så en titta på den presenterade kassaflödesanalysen

 

 



Kassaflödesanalysen visar på ett hyfsat kassaflöde från den löpande verksamheten, som skulle bli negativt på grund av investeringar i fastigheterna, om det inte vore för att lån upptogs som gör att Hemfosa hade likvida medel på 284 mkr vid 2013 års slut.

Sist en titt på nyckeltal för Hemfosa

Bland nyckeltalen fastnar jag för att potentialen för ett högt avkastning på eget kapital (ROE) genom värdeökningarna på fastigheter som gav höga tal 2011-2012, men ROE på 10,2% för 2013 får väl anses vara okej. Direktavkastningen på fastigheterna ligger lite över 6%. Så syns den höga belåningen på 83,9% för 2013 för fastigheterna. Eget kapital per aktie på 94,8 kr mot notering nu i mars på 88-96 kr per aktie. Det står som kommentar att efter årsskiftet 2013 sker lån av SEB och Swedbank samtidigt som lån av aktieägare kvittas mot nya aktier vilket ska sänka belåningen från ca 84% till ca 66%.

Sen finns en proforma redovisning av Resultaträkning, balansräkning och kassaflödesanalys som visar effekterna av hur resultaträkning och finansiell situation kunnat se ut om refinansiering av aktieägarlån skett 1 jan 2013.

Angående utdelningens sägs det att den ska vara 60% av utdelningsgrundande resultat.


Utdrag ur Avanzas analys av Hemfosa

"Finanskrisen ledde dock aldrig riktigt till de härjningar bland framför allt de hårt skuldsatta utländska fastighetsbolagen som Hemfosa räknade med i början av 2009. De rekordlåga räntorna och den relativt snabba konjunkturåterhämtningen räddaade många bolag. Det har i sin tur också inneburit att Hemfosa många gånger köpt sina fastigheter till lite högre priser än det skulle ha önskat."

"Förvaltningsresultatet för 2013 uppgick pro forma till 608 Mkr vilket per aktie (exklusive eventuell övertilldelning) blir cirka 9,90 kronor. P/e-talet landar då mellan 8,9 och 9,7 vilket är relativt lågt jämfört med många andra fastighetsbolag på Stockholmsbörsen."