Notiser

"Under gårdagens kapitalmarknadsdag framgick det att Medivir kommer genomföra ett inlösenprogram. Detta genomförs i två steg, en inlösenrätt om 20 kronor per aktie kommer delas ut samt ett återköpsprogram som sjösätts under andra kvartalet 2015. Räknat på dagens marknadsvärde samt att återköpsprogrammet ger möjlighet att köpa upp till 10 procent av bolagetsaktier, uppskattar Erik Penser att inlösenprogrammet generera cirka 987 miljoner kronor (cirka 32 kronor per aktie) till aktieägarna.
Bolaget uppdaterar sin egen strategi och börjar mer aktivt titta på Onkologi området, primärt de områden som ligger nära infektions sjukdomar. Erik Penser sänker sina vinstprognoser för 2014 och 2015 med 9,3 respektive 7,7 procent på grund av svagare Olysio försäljning från JnJ under tredje kvartalet. Erik Penser överskattade tillväxttakten i marknader utanför USA. Banken håller dock fast vid sin köprekommendation med riktkurs 300 kronor, vilket motsvarar 5,6 gånger nästa års vinst."

"Axis släppte igår sin rapport för tredje kvartalet. SEB menar att rapporten bekräftar den optimistiska syn på bolagets tillväxtutsikter, både på kortare och längre sikt. Värt att nämna är att tredje kvartalets tillväxtbesvikelse i Asien/Stillahavsregionen förklaras av Australien och Nya Zeeland, medan Kina fortsätter att växa starkt. SEB skriver att den fina utvecklingen fortsätter i Kina bådar gott inför framtiden eftersom denna gigantiska marknad förväntas utgöra en viktig tillväxtmotor för Axis framöver. Räknat på nästa år prognos handlas Axis till p/e 16, vilket är klart lägre än historiskt genomsnittliga p/e 23 gånger. SEB upprepar Köp för aktien som ingår i Nordic Select."

Nordea sätter rekommendationen "Starkt Köp" på Fabege.

"Cassandra Oil har monterat och installerat sin andra processanläggning på samarbetspartnern VSM:s site i Spanien och inleder nu testkörningar i mindre skala i avvaktan på slutliga miljötillstånd för fullskaliga testkörningar. Arbetet med testkörningar på North Oil Company's (NOC) site i Irak pågår. På grund av oroligheterna i Irak bedrivs arbetet i mindre skala och med begränsad insats av Cassandra Oils egen personal. Cassandra Oils bedömning att projektet i Irak har en betydande potential kvarstår. Aktien handlades upp 11,3 procent till 10,85 kronor."

Uppsnappat från denna vecka

Medivir vänder till vinst. "Medivir nästan tredubblar omsättningen och redovisar en vinst på 19,3 miljoner kr för fjärde kvartalet. " Jag tror på bolaget men har inte köpt tidigare, men vid ett ev. kursfall eller börsfall är Medivir en av de aktier jag kan tänka mig att köpa.

Privata affärer har en artikel om nätjättar. Att bolag som Google, e-handlaren Amazon och sociala medier-giganterna Facebook, Twitter och Linkedin är heta på börsen nu. Linkedin anses bra då både arbetssökande och rekryterare betalar för att använda tjänsten vilket gett ett P/E på 144. Amazon anses näst bäst genom att ha gått från en bokhandel till att stå för 1/3 av alla online-köp som görs i USA. artikeln.

En artikel där Jonas Olavi och Esbjörn Lundevall  menar att börsen ska upp. Där Olavi påpekar högkonjunktur 2014 och påföljande år och menar att vinsterna är på väg upp. Han tror inte att räntorna är på väg upp än på ett tag. Lundevall nämner att pengarna strömmar in på börsen och att " ”oerhört stimulativa penningpolitiken” höjer börsen tillsammans med det låga inflationstrycket.

Kina fallit många dagar i rad på oro för fastighetsmarknadens försvagning. Artikeln nämner utallade av Du Liang: "Investerare är rädda för att fastighetsbubblan ska brista och aktier dyka. Men jag tror inte att regeringen kommer att låta yuanen tappa mycket mer, så det kommer att begränsa fallet", att Shanghaibörsens storbolagsindex värderas nu till 10,2 gånger rapporterade vinster,  Zhang Gang säger att "Vi har tappat mycket, så de negativa nyheterna är inprisade..."

Yale-modellen för aktiesparande som bygger på riskspridning. Artikeln tar upp att modellen går ut på att en investerare ska sprida investeringarna och därmed riskerna mellan sju olika typer av tillgångar. I artikeln exemplifieras modellen med val en svensk placerare skulle kunna göra för att följa Yale-modellen med förslag som SCA, SEB, Coca cola, Exxon Mobile, NAXS,  Castellum med mera.

Affärsvärlden såg köpläge i Partnertech i en artikel som tidigare publicerats. Artikeln nämner bl.a. att "bokslutet 2013 visar att tidigare omställningar, däribland specialisering mot elektronikindustrin, börjar ge resultat."

Elekta prickade in prognoserna ganska bra med allt utom vinsten som var 147 mot väntade 160 mkr.

Avanzas Claes hemberg varnar i en i artikel för en fondbubbla. "Han oroas av att många sparare valt att köpa bioteknikfonder. Ny genteknik och en rad börsnoteringar av bioteknikbolag har pressat upp kurserna i dessa bolag. Frågan är dock hur länge uppgången kan hålla i sig."

Starbreeze vill byta lista från aktietorget till first North med målet att sen noteras på OMX Nasdaq Smallcap.

USA börsen steg i torsdags efter uttalande av nya FED-ordföranden Yellen. "Yellen sade att Fed skulle överväga att upphöra med nedtrappning av obligationsköpsprogrammet om den ekonomiska tillväxten saktade ner betydligt. Hon verkar mer benägen att bromsa nu än hon var när hon senast talade i kongressen", sade Matt Maley, aktiestrateg på Miller Tabak & Co till Bloomberg News.

Guldkorn ur fredagens aktiechatt med Marcus Hernhag.
På Frågan om det är köpläge i Elekta svarade Marcus att "Elekta kan det i vart fall börja närma sig ett bra långsiktigt läge i.".
På frågan om var risken ligger i att köpa preferensaktier svarar Marcus: "Risken i preferensaktierna ligger bl.a. i ränterisken, stiger räntorna långsiktigt lär priset på aktierna pressas av det. Aktierna prissätts delvis utifrån direktavkastningen jmf ränteläget. Bolagets kreditrisk påverkar också priset, om det går bra för bolaget och risken sjunker kan aktien stiga, men om bolagets skuldsättning ökar eller om förlusterna kommer kan marknaden bli lite orolig för preferensaktierna och handla ner kursen. Det här är relativt små risker jmf med kursrisken i en vanlig stamaktie. Jag gillar fortfarande preferensaktier som ger 6-7 procent eller så."

Gårdagens Stockpicker Newsletter 1237

Gårdagens Stockpicker Newsletter analyserade Cellavision, Medivir, Rezidor och Volvo.


Cellavision
Cellavision var kandidat för Stockpickers vinnarportfölj men togs inte med p.g.a. hög uppgång nyligen. Bolaget grundades 1994 och utvecklar automatiserad mikroskoperingsanalys. Visione är att skapa en global standard för digital mikroskoperingsanalys och så bidra till förbättrad vårdkvalite och och mer kostnadseffektiv sjukvård. Kunderna är stora och medelstora sjukhuslaboratorier samt kommersiella laboratorier. Det sker också försäljning via distributörer samt direktförsäljning i vissa länder.

CellaVision DM automatiserar förloppet med att ta blodprov och bidrar så till effektivisering och förenkling av rutinerna. Runt kursen 20 kr värderas bolaget till 475 Mkr, omsätter ca 175 Mkr, med ett rörelseresultat på omkring 20 Mkr vilket motsvarar en vinst per aktie om ca 0,50 kr. Försäljningen ökade med 28% i Q3 2013 och lönsamheten uppgick till 23%. Med liknande siffror för 2014 som Q3 2013 skulle vinsten per aktie kunna bli ca1,50 och p/e talet låga 12. Stockpicker bedömer att efterfrågan på den nordamerikanska marknaden börjar vända efter att ha varit svag. Försäljningen i Europa och Asien har redan ökat, i Asien utvärderas nu samarbetet med Mindray om att lansera produkten i Kina och på tillväxtmarknader.

Stockpicker bedömmer att tillväxten uppgår till ca 20
% och att lönsamheten blirca 15 %. Omräknat till vinst motsvarar det närmare 1 kr per aktie och ett p/e tal på ca 20. Antaget att försäljningen för 2013 summeras till omkring 175-180 Mkr motsvarar det
en årlig tillväxttakt om 13 % de senaste sex åren. Även om bolaget bara infriat prognoser 2 av 6 tillfällen så är det en bra tillväxt som varit och verkar fortsätta. Stockpicker ser möjligheten till att bolaget blir uppköpt som en krydda, men på grund av sista tidens uppgång tillhör bolaget inte Stockpickers "Top Picks".


Rezidor
Rezidor har utvecklats starkt sen stockpicker skrev om den förut, förra året gick bolaget upp med 80% och Rezidor handlas över Stockpickers riktkurs. Strategin är att växa med management- och franchiseavtal och endast undantagsvis med leasingavtal. Bolaget finns i 56 länder och har målsättningen att växa ytterligare på tillväxtmarknader. Hotellen i portföljen drivs huvudsakligen under tre nyckelvarumärken, Hotel Missoni,
Radisson Blu och Park Inn.

Resultatet förbättrades i Q3 2013 jämfört med föregående år, 15,1 Meuro jämfört med 8,6 Meuro
motsvarande kvartal 2012. Bolaget vinner marknadsandelar, RevPAR-trenden ökade med 6% för jämförbara hotell. Intäkterna minskade med 4,2 % till 227,4 Meuro (237,3). Minskningen av intäkterna beror på en starkare euro och avslutande av 9 hotell med hyresavtal. EBITDA-marginalen förbättrades med 2,6 procentenheter till 10%, målsättningen är att bolaget ska visa en EBITDA-marginal på mellan 11-13% år 2015. Under Q3 öppnade Rezidor cirka 600 rum och tillförde 1 400 rum till sin pipeline. Alla öppnade och
nytecknade rum var under management- och franchiseavtal. Bolaget säkrade två av sina lönsamma hotell i Köpenhamn genom att teckna nya hyresavtal.

I föregående analys höjdes riktkursen från 36 till 42 och efter den starka kursutvecklingen har rabatten mot europeiska hotelloperatörer minskat. Rezidor är en uppköpskandidad, men rekommendationen ändras från köp till avvakta/behåll.


Volvo
Efter ett bra första halvår 2013 blev Q3 2013 dålig, med svagare försäljning än väntat och Volvo har länge haft problem med för stora fasta kostnader som gjort det svårt att anpassa verksamheten efter en svagare efterfrågan. När Olof Persson blev VD drog han
igång ett projekt som syftar till att minska kostnader och öka effektiviteten i koncernen. Målet är att rörelsemarginalen ska förbättras med 3 procentenheter fram till 2015.

Under Q3 2013 var rörelsemarginalen 3,9% mot tidigare 5,1% om man exkluderar kostnaderna för omstrukturering. Lönsamheten tyngs av att bolaget lanserat nya lastbilsserier för Volvo och Renault, det är osäkert i vilka kvartal dessa kostnader hamnar men det är den mest omfattande produktlanseringen i Volvos historia. I november ökade koncernens lastbilsleveranser rejält jämfört med samma period 2012. Lastbilsleveranserna, mexklusive samriskbolagen, steg 16 % till 20 356 fordon. På Europamarknaden var
leveranserna upp 22 %. Renault Trucks nya produktprogram har enligt Volvo fått ett bra mottagande. Produktionstakten i Europa för Q1 kommer att justeras för en lägre efterfrågan, vilket hänger ihop med att en del kunder redan köpt lastbilar inför den strängare utsläppslagstiftning som trädde i kraft den 1 januari
2014. Produktiviteten påverkas negativt av att nya och gamla produktgenerationer tillverkas parallellt, därför väntas resultatutvecklingen för H1 2014 bli trög.

Kostnaderna för produktlanseringar kommer vara lägre för 2014 samtidigt som Volvo kommer att vara mer konkurrenskraftiga och Volvo är idag ett bättre och stabilare bolag än för några år sedan men det har inte fått genomslag i aktiekursen. Stockpicker räknar med kraftig resultatförbättring i år och ser Volvo som en attraktil investering på Large Cap-listan på längre sikt. Rekommendationen höjs till köp från tidigare behåll eftersom aktien sjunkit 10 kr sedan förra uppdateringen runt bolaget. Riktkursen är oförändrat 108 kr. Stockpicker noterar också att Cevian kapital ser ut att utmana Industrivärden om makten i Volvo med en post på 10,5% av rösterna i bolaget.


Medivir
Medivirs flaggskeppssubstansen Simeprevir har godkänts i USA, Japan och Kanada. Samtidigt firar Medivir 25 års jubileum. Det är andra substansen efter munsårsläkemedlet Xerclear, och Simeprevir är produkten som bär upp bolagets börsvärde. Simeprevir är en proteashämmare och medicion mot Hepatit C, det ges  i kombination med standardbehandlingarna interferon samt ribavirin och är godkänd för behandling av patienter med genotyp-1. Produkten har visat bättre resultat i studier än första generationens proteashämmare. 170 miljoner människor, vilket är ca 3% av världens befolkning beräknas vara smittade av hepatit C och marknaden beräknas uppgå till 20 miljarder USD år 2020. Medivir licensieradetidigt ut Simeprevir till Janssen Pharmaceuticals, en division inom läkemedelsjätten Johnson & Johnson, så därför är royaltyn på bara 10%, men en behandling med Simeprevir kan kosta 66 000 USD så det kan ändå ge betydande intäkter i royalty. Dessutom har Medivir kvar rättigheterna för den nordiska marknaden, och kan använda dotterbolaget Biophausias försäljningsorganisation som redan marknadsför ett 15-tal receptbelagda läkemedel.

Tyvärr är inte Simeprevir bäst, utan det är Gilead Sciences nukleotidhämmare
Sofosbuvir, men produkten är ändå "tidigt ute" jämfört med konkurrenter. Stockpicker tror Simeprevir kan bli godkänd på den europeiska marknaden under Q2 2014. Janssen bedriver studier för att ha del i framtida marknad, det ska vara viktigt för att bredda användningen till flera genotyper och positionera sig inom kombinationsterapier som tros bli nästa generations direktverkande Hepatit-C läkemedel.

Enligt Stockpicker har Medivir fallit tillbaka trots ett bra nyhetsflöde och bedöms som köpvärd, bl.a. då man tror att initiala försäljningen av Simeprevir kommer överraska positivt. Om man studerar marknaden i USA har förskrivningar i USA för de första veckornavisserligen Simeprevir blivit rejält distanserade av huvudrivalen Sofosbuvir, men Stockpicker tror inte Medivir kommer gå lottlös i denna jättemarknad. Stockpicker tror att Simeprevir och Sofosbuvir kan kombineras vilket visat god effekt, för att ges till svårare fall av Hepatit-C, och Stockpicker ser denna möjlighet som en ev. stor kommande kurstrigger.

Med alla marknader inkluderade tror Stockpicker att Medivir kan få in 400-500 mkr 2014 och 600 mkr 2015 tack vare ökad försäljning på europeiska marknaden. Då hägrar nettovinster på 200-300 mkr som gör att aktien inte är så högt värderad. Stockpicker väntar vidare fortsatt goda nyheter under 2014, som EU-godkännande och info om pågående kombinationsstudier samt hur royalty pengarna ska förränta sig. Stockpicker gissar att Medivir kan komma att köpa eller licensiera in fler läkemedel i BioPhausia-delen av bolaget och sen ger ägarna direktavkastningen. Stockpicker gissar även på ev. partnerskap för läkemedel i tidig fas med inriktning mot benskörhet och neuropati. Stockpicker varnar dock för att risken är hög i Medivir men p.g.a. Simeprevir sätts köp med riktkurs 115 kr.

Nordea köprekkar Medivir

Potential för kursdubbling i Medivir

Som väntat var Q2-rapporten en odramatisk händelse. Nyhetsflödet under hösten blir viktigare, vilket inkluderar data för Simeprevir, regleringsgodkännanden i USA och Japan samt påbörjandet av den kliniska fas 2-studien med Simeprevir/VX-135.

Det skriver Nordea i en analys på Medivir daterad den 22 augusti.
Bankens estimatförändringar speglar avyttringen av Cross Pharma, men har inte påverkat Nordeas värdering. Bankens upprepar starkt köp och riktkursen på 125 kronor.
Försäljningen i Q2 uppgick till 41 miljoner kronor. Medan den operativa förlusten uppgick till 62 miljoner kronor. Följt av avyttringen av Cross Pharma, hade kapitalpositionen ökat kvartalsvis till 280 miljoner kronor i slutet av juni, vilket borde vara tillräckligt för att göra bolaget lönsamt. Bankens estimatjusteringar speglar avyttringen av Cross Pharma per den 30 juni, vilket sänker EBITDA-estimaten något med 25 miljoner kronor för 2015 och framåt.
Fokus kvarstår på de kommande regleringsbesluten i Japan och i USA angående bolagets ledande Hepatitis-C-läkemedel. De här besluten väntas under Q4 2013. I Europa kommer besked i Q2 2014. Nordea förutspår ett snabbt upptag av läkemedlet och därmed signifikanta royalty-intäkter som tilltar i början av nästa år. Banken har försiktigt antagit att Medivir kommer betala ut 18 procent av kassaflödet som genereras under 2014, vilket skulle innebära en direktavkastning på 7 procent.
Nordea bedömer att risk kontra vinst är utmärkt i aktien med NPV på 93 kronor i även de mest försiktiga försäljningsscenarierna för Simeprevir. I den mest optimistiska prognosen spår banken NPV på 160 kronor per aktie, vilket innebär mer än 120 procent i uppsida. Störst påverkan på NPV i bankens modell har utfallet från det pågående samarbetet med Vertex Pharmaceutical gällande nucleotide VX-135. Den kombinerade fas 2-studien mellan Simeprevir och VX-135 påbörjas under hösten 2013, förestående ytterligare säkerhetsdata i VX-135.