Stockpicker om Dignitana

Stockpicker bedömer
Med finanserna i hyggligt skick, ett förväntat godkännandebeslut på väg från Kina och en avknoppning
av BrainCool bakom dörren finns det goda förutsättningar för en positiv kursutveckling. Godkännanden
för den kinesiska marknaden upplevs i allmänhet som förförande tack vare det stora befolkningsunderlaget
och avknoppningar brukar i regel synliggör aktieägarvärden. Visar BrainCool dessutom bra effekt
i den skotska studien är det inte omöjligt att värdet springer iväg rejält då vi bedömer att aktiemarknaden
idag diskonterar in mycket begränsad framgångar.

Laborerar vi därtill med siffrorna i det kommande USA-äventyret framstår Dignitana som en riktig godbit
värd att placera i byrålådan. Tänker vi oss att företaget rullar ut 300 system och att dessa i genomsnitt
används två gånger per dag där Dignitana erhåller 80 usd per behandling skulle detta under en
treårsperiod generera drygt 300 Mkr till skillnad mot direktförsäljning av systemen som troligtvis skulle
inbringa ungefär en sjättedel av summan. Visserligen tillkommer bl a service- och marknadsrelaterade
kostnader men den planerade affärsmodellen i USA ger en signal att mycket god lönsamhet är uppnåbar
och att det finns utrymme att dela på kakan med läkemedelsbolag/cancerkliniker med syfte att accelerera
utrullningen.

Vi bedömer dock att det idag krävs en försäljning av ca 70 DigniCap-system per kvartal för att Dignitana
skall bli lönsamt. Här är inte bolaget ännu trots hygglig orderbok och en positiv försäljningstrend under
hösten. Den förstärkta balansräkningen ger dock manöverutrymme för att kunna hantera några ytterligare
kvartal med förluster och framförallt ge aktiemarknaden mod att blicka framåt, t ex i samband
med ett marknadsgodkännande i Kina. Dessutom lär inte BrainCool värderas till noll när den eventuella
avknoppningen sker. Skräckscenariot är att det finns en teoretisk ökad risk för skalpmetastaser vid skalpkylning vilket dock inte initiala studier kunnat visa.
Icke desto mindre kan risken inte uteslutas. Vi anser dock Dignitana värda en chanspost varför vi rekommenderar spekulativt köp med riktkurs 25 kr.