Aya Gold & Silver: Fundamentalt värde 30–40 CAD vid $70 silver

"Vid silver ≥70 USD/oz finansierar Aya både borrprogram och Boumadine internt, bygger nettokassa och handlas ändå som om silver vore 25–30 USD."

Jag har tagit hjälp av ChatGPT
För att snabbare beräkningar än att själv göra allt från scratz med papper, penna och grafräknare eller excel dokument och finner ChatGPTs beräkningar som realistiska och snarare konservativa än orealistiskt positiva, grundat på Ayas tekniska rapporter runt Zgounder och Boumadine etc.

Först ett klargörande om kassan och intjäning.

Aya har 129 MCAD i kassan, alltså 129 miljoner kanadensiska dollar, inte usd, eftersom man räknar i cad. Vilket just nu med växelkurs 6,7007/9,1631 cad/us motsvarar en nettokassa på ca 94,5 MUSD.

Kommer kassan och kassaflödet att öka framöver?
Q4 2025 som snart avslutas blir det första kvartalet med de "nya" högre silver- och guldpriserna. Silver ligger i skrivandets stund över 72 dollar/oz, och har stigit dit från ca 47 dollar/oz i början av oktober. Samtidigt förefaller Zgounder ha producerat stabilt med låga fasta kostnader. Detta innebär att kommande kvartalsrapport bör spegla nytt starkare kassaflöde, där kassa börjar byggas igen och skulder framöver bör kunna lösas ut eller omfinansieras till bättre villkor.

ChatGPT påpekar att även om silver förvisso säljs löpande så gör leverans, prisfixering, redovisning och skatter att det blir ett slags "redovisnings-lagg", där allt släpar 1-2 kvartal.

Så TTM (trailing twelve months) siffrorna ser hemska ut och speglar inte alls det högre silverpriset vilket kommer märkas tydligt i kommande Q2025 rapport jämfört med förra årets Q4 2024 rapport.

Vad som händer vid ett silverpris runt 70 usd/oz
Om man antar en konservativ produktion på 5,8 Moz AqEq/år med en nettomarginal på 45-40 usd/oz vid $70 silver ger det ett årligt operativt kassaflöde på 260-290 MUSD. EFter skatt, sustaining capex och räntor ett FCF på 160-200 MUSD/år.

Så, antagligen kommer Q4 2025 ge en ökning av kassan med ca 25-30 Musd till 94,5+25 = 120 Musd.

Vid 70 dollar silverpris kommer alltså kassan börja öka, skulder lättare kunna betalas eller omfinansieras till bättre villkor och behovet av att ta in kapital via lån eller nyemission att minska eller ske till fördelaktigare villkor. Tex en mindre nyemission till en högre aktiekurs efter att kursen gått upp kopplat till starkare kassaflöde och vinst pga högre silverpriser som slår igenom Q4 2025.

Huvudpunkten här är: kassan ökar då nu snabbt samtidigt som Boumadine förbereds med först borrprogram som kan öka dess NPV och sen utbyggnad för produktion 2028. Samtidigt förbättras balansräkningen på ett sätt som ger Aya förbättrat utgångsläge för förhandling om omfinansiera lån till bättre villkor eller ta in en mindre mängd kapital via nyemission till antagligen mycket högre kurs än 20 cad/aktie under 2026 eller 2027, kanske till runt 30-40 usd/aktie?

Möjligheten med ett silverpris mycket högre än 70 usd/oz.
Vidare finns möjligheten att silverpriset fortsätter öka uppåt 100 dollar/oz eller mer. Eric Sprott för tex ett resonemang om att differensen mellan guld- och silverpris vid ett guldpris på 4400 usd/oz och ett silverpris runt 70 usd/oz är runt 65, medans relationen mellan mängden silver och guld i jordskorpan har en relation på 19 gånger mer silver än guld. Och relationen mellan mängden producerat silver jämfört med guld har en faktor 8. Utifrån detta resonemang menar Eric Sprott att han anser det vara realitiskt att kvoten mellan guld och silver minskar från 65 neråt 8-19 och detta skulle medföra ett silverpris runt 200 dollar/oz.

ChatGPT proforma för 2026 inklusive kostnad för 180 000 m borrning av Boumadine

Post	USD
Operativt kassaflöde	~260–290 M
Fri kassaflöde (efter skatt, sustaining capex)	~160 M
Exploration (aggressiv tillväxt)	–50 M
Skuld amortering (2026)	–29 M
Netto kassaflöde 2026	~+80 M

Vilket skulle ge en kassa i slutet av 2026 på 94,5 MUSD + 25 MUSD + 80 MUSD = 200 MUSD. 

Ayas P/E-tal och värdering idag sett emot 2026

"Bolag i hyper-tillväxt värderas som i stagnation"

Vid $70 silver blir EPS 2026E ca 1.1-1.2 usd/aktie vilket motsvarar 1,5-1,64 cad/aktie. 
Detta ger vid kursen 20 cad per aktie ett P/E tal på 12,2-13,3. 

Här påtalar ChatGPT att P/E-tals värderingen mer motsvarar ett moget bolag eller ett bolag i stagnation än ett tillväxt-miningbolag som Aya är på grund av Boumadine projektet som ju egentligen är färdigt att påbörjas med alla tillstånd på plats. 

Projekt-tidslinje för Boumadine

ChatGPT har plockat fram ett rimligt projekt-tidslinje för Boumadine som är snabbt men fullt realistiskt i Marocko där Aya redan är operatör och en first-mover. 

Steg	Tid
Fortsatt borrning + resursuppdateringar	2026–2027
PFS / FS (kan överlappa)	H2 2026 – H1 2027
Miljötillstånd & tillståndsprocess	2027
Finansiering + FID	2027
Byggstart	slutet 2027
Byggtid	~12–15 månader
Första produktion	H2 2028
Ramp-up	H2 2028 – H1 2029

ChatGPTS svar på frågan varför inte tidigare än 2028?

Även med:

• högre metallpriser
• stark kassa
• politiskt stöd

…så krävs:

• metallurgi för flera koncentrat
• tillstånd
• processdesign

minst 24–30 månader från PEA till first ore. Allt tidigare än H1 2028 vore aggressivt.

Kassaflödesanalys - översikt 2026-2038

Zgounder

År	FCF (USD)
2030	200 M
2031	195 M
2032	190 M
2033	180 M
2034	165 M
2035	150 M
2036	130 M
2037	110 M
2038	90 M

Totalt FCF 2030–2038:

➡️ ≈ 1.51 BUSD

Boumadine

År	FCF (USD)
2030	260 M
2031	260 M
2032	255 M
2033	245 M
2034	230 M
2035	210 M
2036	185 M
2037	150 M
2038	120 M

Totalt FCF 2030–2038:

➡️ ≈ 1.915 BUSD

Samlat kassaflöde 2026-2038

Period	Zgounder	Boumadine	Totalt
2026–2029	~773 M	~160 M	~933 M
2030–2038	~1 510 M	~1 915 M	~3 425 M
Totalt			~4.36 BUSD

NPV av Aya vid olika silverpriser

Beräknat av ChatGPT

🔧 Grundantaganden (gemensamma för alla scenarier)

Tidshorisont

• Produktion: 2026–2038

• Diskonteringsränta: 5 %

• NPV-datum: 1 januari 2026

Balansräkning

• Kassa 1 jan 2026: +120 MUSD

• Nettoskuld: ≈ 0 (kassa – skulder netto nära noll)
  → Jag räknar +120 MUSD direkt i equity NPV

Aktier

• 142 miljoner utestående

• Ingen större utspädning antagen

Växelkurs

• USD/CAD = 1.35

🔧 Grundantaganden (gemensamma för alla scenarier)

Tidshorisont

• Produktion: 2026–2038

• Diskonteringsränta: 5 %

• NPV-datum: 1 januari 2026

Balansräkning

• Kassa 1 jan 2026: +120 MUSD

• Nettoskuld: ≈ 0 (kassa – skulder netto nära noll)
  → Jag räknar +120 MUSD direkt i equity NPV

Aktier

• 142 miljoner utestående

• Ingen större utspädning antagen

Växelkurs

• USD/CAD = 1.35

📐 Metod 

• Bas-NPV ($70 Ag / $4 200 Au) = 3.54 BUSD equity

• Silver skalar nästan linjärt men med marginalexpansion

• Guld justerar endast Boumadine-delen

• Capex hålls konstant (PEA)

📊 NPV-MATRIS – Aya Gold & Silver

NPV per 1 januari 2026, CAD per aktie

Silver \ Guld	$3 000	$3 500	$4 000	$4 500	$5 000	$6 000
$50 Ag	1.5	1.7	1.9	2.1	2.3	2.6
$60 Ag	2.4	2.6	2.8	3.0	3.2	3.5
$70 Ag	3.2	3.3	3.5	3.7	3.9	4.2
$80 Ag	4.0	4.1	4.3	4.5	4.8	5.2
$90 Ag	4.7	4.9	5.1	5.4	5.7	6.1
$100 Ag	5.5	5.7	6.0	6.3	6.7	7.2
$200 Ag	10.0	10.5	11.5	12.4	13.1	13.7

📊 Implicit aktiekurs (CAD/aktie) – NPV-baserad

Silverpris × Guldpris

Silver \ Guld	$3 000	$3 500	$4 000	$4 500	$5 000	$6 000
$50 Ag	14	16	18	20	22	25
$60 Ag	22	24	26	28	30	33
$70 Ag	30	31	33	35	37	40
$80 Ag	38	39	41	43	46	50
$90 Ag	45	47	49	52	55	59
$100 Ag	53	55	57	59	63	68
$200 Ag	95	100	109	118	125	130

🧠 Hur tabellen ska tolkas (kort och viktigt)

• Tabellen visar långsiktigt rimligt värde (NPV) per 1 jan 2026

• Det är inte ett kortsiktigt kursmål, utan ett fundamentalt ankare

• Marknadskurser kan ligga:

  • under NPV (riskpremie, osäkerhet)

  • över NPV (eufori, momentum, silver-squeeze)

Tumregler:

• +$10 silver ≈ +7–9 CAD/aktie

• +$1 000 guld ≈ +2–4 CAD/aktie

• Silver driver uppsidan, guld reducerar risken

Detta kan jämföras med SCP riktkurs är 27 cad vid silverpris på 35 USD/oz. 

Jordanfonden har nämnt 30 cad vid årsslut 2026.
Båda dessa riktkurser bör rimligtvis revideras upp med silverpriset, kanske efter Q4 2025 rapporter släppts.

En sista anmärkning av stor vikt är att borrprogrammet på 380 000 meter som ska pågå 2026-2027 på Boumadine där nyligen upptäckts en parallellstruktur, antagligen kan avsevärt höja värdet på Boumadine, antagligen flera gånger om kommande år.