Nordea sätter köp på Nokia

Analyser

02 JULI 2013

Köp / 32,0 kr

Nokia - helt enkelt för lockande för att avstå

Nokia aviserade igår att banken kommer köpa ut Siemens från NSN, vilka fortfarande kan sikta mot en börsintroducering. Eftersom att transaktionen på 1,7 miljarder Euro står för mer än 50 procent av rabatten i Nordeas värderinguppskattning tar banken en exceptionellt positiv stans till aktien.

Nordea antar att efter Q3, då minoritetsintressen försvinner, kommer att ge betydligt högre estimat. Banken upprepar köp och höjer riktkursen till 3,50 Euro (3,25).

I Nordeas rapport från den 12 juni om NSN, värderade man Siemens ”halva” av NSN till minst 4 miljarder Euro eller 1 Euro per Nokia-aktie. Affären på 1,7 miljarder Euro verkar nästan för bra för att vara sann men den kommer sannolikt att förklaras genom ”trötthet” i Siemens efter mer än sex år som passerat för joint venture och givet att avyttringar av IPO skulle ta ytterligare tre år. Därmed berättigar NSN åtminstone två tredjedelar av Nokias nuvarande aktiekurs med potential att fortsätta uppåt på egna meriter.

Även om förvärvet kommer pressa Nokias balansräkning, anser Nordea att verksamheten klart är gångbar även utan kassaflödet från NSN (1,5 miljarder Euro, av vilka 800 miljoner Euro kan lösgöras) exkluderar potential i nya mått för att lösgöra runt 500 miljoner Euro i kapital genom att sälja fabriker, så som Helsingin Sanomat skrev igår, så väl som positiva kassautsikter för Nokia och NSN under 2013. I samtliga fall, känner Nordea att Nokia kommer få det enklare att adressera skuldmarknader med förstärkt kassaflöde än genom att ha pengar på banken.

Nordea har mestadels förlitat sig på värderingen av ett helhetsscenario för Nokia under den tuffa övergången för divisionen Smart Devices som har återinställt vinster. Fullt ägarskap av NSN innebär en materialpåverkan på vinstmultiplar, som tar tillbaka dem till attraktiva nivåer med ett P/E-tal för 2014 på 12,5, EV/EBIT på 7,2 och EV/EBITDA på 3,7. Nordeas reviderade grundvärdering av bolaget står nu på 4,5 Euro per aktie (ett intervall mellan 3,2 till 5,3 Euro).

Källa: Nordea

Om Kina - en kuliss?

Kina - en kuliss?

 

Det är svårt att förstå och därmed bedöma Kinas ekonomi. Stora kulturella skillnader i agerande och värderingar gör att vi ofta går bet. Samtidigt finns en osäkerhet om huruvida det går att lita på den statistik vi får tillgång till.

Det vi dock vet med säkerhet är att det är ett land med en mycket stor befolkning men där medelklassen utgör bara en del. Å andra sidan ökar nu medelklassen i snabb takt och därmed förhoppningarna om förhöjd levnadsstandard. Denna utveckling skapar såväl möjligheter som risker.

Trots Kinas geografiska storlek finns bara en tidszon i Kina. Ekonomiskt är det, däremot, stora skillnader. Östra Kina, med Peking och Shanghai i spetsen, står inför utmaningen att gå från att vara ett industrisamhälle till att bli en konsumtionsdriven ekonomi, medan västra Kina fortfarande är outvecklat och fattigt.

I mitten av Kina ligger Chongqing och Chengdu, två städer med 29 respektive 14 miljoner invånare, som nu växer i rekordfart. Tillväxten var hela 13 procent 2012. Kina har golv för hur låg tillväxten får vara. I Chongqing är golvet 12 procent i år, vilket kan jämföras med 7,5 procent för Shanghai och riket i genomsnitt.

Samtidigt är inkomsten per person i Chongqing bara drygt hälften av den i Shanghai, medan minimilönen är 35 procent lägre. Å andra sidan är kvadratmeterpriset för ett hus 8 000 yuan i Chongqing, mot 28 000 yuan i Shanghai. Förutsättningarna för hög tillväxt i städer en bit från östkusten är därmed fortsatt goda. Det dröjer innan de slår i tillväxttaket, och viljan är stark till att uppnå samma levnadsstandard som städerna vid östkusten har.

Det regerande kommunistpartiets ambition är också att konsumtionen ska bli en starkare motor i ekonomin. Ett mål är att disponibelinkomsten ska fördubblas från 2010 till 2020. Löneökningar på närmare 10 procent är standard på många håll, vilket i sig ger möjlighet till högre konsumtion. E-handeln ökar i rekordfart, vilket kan vara ett skäl till att konsumtionstalen underskattas. I fjol handlade 210 miljoner personer återkommande på nätet, och antalet växer snabbt.

Befolkningen i Kina är respektingivande 1,3 miljarder människor. Varje år utexamineras 6 miljoner universitetsstudenter. Ska alla individer höja sin levnadsstandard lär det hålla uppe tillväxten ett bra tag till. Löner som stiger så snabbt är, å andra sidan, en utmaning för företagens vinstutveckling, eftersom priserna inte kan höjas i samma takt.

Baksidan av den snabba utvecklingen är miljö och hälsa. Oron för den hälsovådliga miljön är utbredd. Trycket ökar därmed på myndigheterna att göra något. På sikt kan det bli svårt att få internationella företag att flytta till städer där luften är alltför dålig. Det kan också bli svårt att locka välutbildade familjer.

Andra utmaningar är den omfattande korruptionen. Partiet är starkt, och många gynnas av systemet. Det är dock slående hur mycket marknadsekonomin styr även partiets agerande. Stora delar av affärsverksamheten sker genom ledningen i respektive region och stad. Den största utmaningen för partiet blir därmed sannolikt att även på sikt öka levnadsstandarden lagom snabbt så att folket hålls lagom nöjt.

Mycket av det man ser när man reser runt är snyggt och modernt, i flera avseenden betydligt bättre än i Europa. Men det är inte utan att man får känslan av en kuliss – som den vi ser i TV på julafton i Musse Pigg på camping. Frågorna hänger sig kvar: Vad finns bakom kulissen, vad är det vi inte förstår och därmed missar? 

Mobila betallösningar - Clinkle

https://www.clinkle.com/

"FACEBOOK-FINANSIÄRER I NY START-UP
Tre av Facebooks tidigaste och profilstarkaste investerare har återförenats för att investera i ännu ett företag bedrivet från ett universitet. Den här gången heter företaget Clinkle och sysslar med mobila betalningar. Summan som investeras uppgår till 25 miljoner dollar, enligt Financial Times."


Seamless har i Avanza analys ansetts dyrt, i den analysen jag läste rekommenderade analytikern istället ett köp av DIBS som har lönsamhet och direktavkastning och lägre P/E tal. Ett resonemang i analysen var att det är svårt för små företag som Seamless att överleva internationell konkurrens från större företag, antingen finansiellt starkare konkurrenter eller storföretag inom den aktuella tekniken som man utmanar som kort-företagen etc.

Det intressanta är att Clinkle kanske skulle bli just ett sådant företag som kan slå ut Seamless, en student från Stanford som tagit examen i "Computer Science", dvs. datateknik, har startat detta företag och alltså fått finansiering från 3 tidiga finansiärer av facebook.

Frågan är när om om man som liten privatinvesterare i sverige kan få chans att investera i Clinkle? Det ser väl mörkt ut. Jämför man med Facebook så hade man velat investera långt före den dyra börsnotering som skedde. Men det är bara till att i nuläget bevaka Clinkle med flera konkurrenter till Seamless och vara vaken för möjlighet att hoppa på bra företag till bra pris inom mobila betalningar som är framtiden.

David Morgan on Drutter’s Divergence and the Silver Price

"In recent weeks, a YouTube user known as Drutter has been making the news with his videos, many of which track the growing divergence between the market price of silver and physical demand for Silver Eagles from the US Mint. "

"SIN: To start off with, could you give our readers a brief explanation of what Drutter’s divergence is? 
David Morgan: It looks to me like the main point is that you have good buying, particularly in the coin realm, Silver Eagles, and yet you see this divergence between an increase in Silver Eagle purchases and a decrease in the price of silver, and you have long consolidation periods. Mike Maloney made the point that the bull market’s intact, there’s massive buying in Silver Eagles and the price has been decimated recently, particularly the last couple of years and in particular the last few months.
Therefore, based on this Drutter’s divergence, it seems to me Mike Maloney was implying we’re getting ready for another upsurge. That’s how I see it — it’s basically a divergence between physical buying, particularly looking at coins, and the price."

"Let me explain. I went around the world saying that no one knew how high was high when silver was still trading near the $5 level and the breakout point was $5.55 the ounce. It finally broke out at $5.55 the ounce — I forecast that would happen in September 2003, and it did.
The price shot to $8.40, then it came back and briefly touched the $5.55 level and then it moved up. The next big move up was up into the twelves or so; then it came back down and touched $8.40. Then it moved all the way up to $21 before coming back down to touch into the nines. Then it moved all the way up to the $48 level.
I mentioned in the members video that we might see it touch back down to the breakout point, which was at QE2 at $19 an ounce, roughly. I said, “believe it or not, if this silver market holds true to form, I wouldn’t rule out that we’ll retrace all the way back to this $19 level,” and that’s pretty much where we’re at right now.”"

 David Morgan on Drutter’s Divergence and the Silver Price

David Morgan om Silver

Silver Sheds Another Dollar, Slips Below $19

" Silver guru David Morgan told Silver Investing News that while he believes silver prices will stay down in the short term, the fact that there is “only so much silver available under $20 an ounce” means that prices will eventually be pressured upward."

Aurcana Announces $50 million Loan Facility

Aurcana Announces $50 million Loan Facility

"...it has accepted an indicative terms sheet from
RK Mine Finance, part of the Red Kite Group, one of the largest metal merchants in the world, for an unsecured 3 year loan facility of $50 million and silver Offtake Agreement for the silver produced at the Shafter mine"

Med tanke på att Shafter inte fungerat och Aurcana saknat stark kassa så har det säkert funnits en oro över finansiering som bidragit mycket till att trycka ner kursen i Aurcana såhär mycket. Återstår att se hur mycket högre kursen stabiliserar sig till nu. Men det är en positiv nyhet att man säkrat finansiering nu när hela PM-branschen är under press med fallande silverpris samtidigt som Aurcana haft problem att få igång Shafters produktion.

Peter Schiff om guld

Peter Schiff vet inte om guld kommer gå ner till 1000 usd/oz eller inte. Men han tror inte att priset kommer stanna där. Han jämfär med 2008 då guldpriset sjönk för att sen stiga till 1900 usd/oz men tror att det blir större effekt nu då guldbolagen bränt sig och kommer vara mer försiktiga nu än då med att öka kapaciteten vid stigande guldpris.

Han jämför de som tror nedgången nu bevisar att guld är i en bear-marknad med när guldet på 80 talet halverades från 200 usd/oz till 100 usd/oz för att sen stiga till 850 usd/oz. De menade då när guldet halverats att det var bevis för bear-marknad, men nu menar Pter Sciff att USA ekonomi är ännu sämre och guldet kommer få en ännu kraftigare rörelse.