Stockpicker om DIBS (fullvärderad)

DIBS, ett företag som bl.a. tar hand om kortbetalningar på Internet, har länge tillhört våra favoriter.
I augusti när vi senast tittade till bolagets aktie blev omdömet ändå neutralt med riktkurs
46 kr trots att det såg ut som om de danska problemen som länge gäckat bolaget hade börjat lätta.
Q3 var ännu ett bevis på att det värsta där kan vara över då intäkterna från den danska verksamheten ökade med 5 %.

Överlag andades rapporten optimism. Samtliga pilar pekade uppåt i jämförelse med motsvarande
kvartal från ifjol vilket är glädjande. EBITDA-marginalen stärktes till 24 % och ligger således ganska
nära bolagets mål om minst 25 %. Desto längre är man däremot ifrån omsättningsmålet som tidigare
har angivits till 20 % och där man inför 2013 hoppades uppnå åtminstone 10 %. I Q3 växte visserligen
intäkterna med 7 % men ser man till hela 2013 är tillväxten närmast försumbart låga 1 %.
Detta rimmar illa med den expansion som Internethandel genomgår för närvarande.

Antalet kunder anges till 14 922 vilket visserligen är något fler än vid utgången av Q3 2012 men färre
än vid utgången av årets Q2. Bolaget har tidigare flaggat för att man kommer att säga upp avtalen
med mindre aktiva eller olönsamma kunder. Dessa tycks tydligen vara fler till antalet än nytillkomna
sådana vilket givetvis inte är positivt. Samtidigt ökar antalet transaktioner stadigt ändå. I början
på oktober slog man ett nytt rekord när 1,5 miljoner transaktioner genomfördes under en och
samma dag. Man har även passerat en milstolpe i form av 1 miljard transaktioner.

Att vi under lång tid trott på företagets aktie beror på vår starka tro på Internet som handelsplattform.
Det är långt ifrån alla som gillar att vandra omkring i folkfyllda mköpcentra. Vi antog tidigt
att e-handeln skulle vinna mark mot traditionell dito. Bolag som förmedlar betalningar på nätet
torde således närmast betraktas som de som tillhandahöll spadar och hackor under guldyran. Dessvärre
har de senaste åren långt ifrån varit vad vi hade hoppats på gällande DIBS. Lönsamheten har
visserligen varit godkänd men tillväxten lämnat en hel del i övrigt att önska. Konkurrenter som exempelvis
Klarna har tagit marknadsandelar.

Tittar vi på årets vinst finns det i och med uppryckningen i Q3 goda möjligheter att uppvisa bättre sådan
under 2013 än ifjol (1,54 kr). Då blev faktiskt resultatet i Q4 negativt tyngt av diverse omstruktureringsåtgärder. I år borde utfallet bli påtagligt mycket bättre varför
vi tror att årets vinst summeras till 2,05-2,10 kr. Det positiva är att det inte krävs särskilt mycket tillväxt
nästa år för att vinsten skall bli ännu högre under förutsättning att man når upp till målsättningen
om 25 % i EBITDA-marginal. Då kan det bli tal om ca 2,70-2,75 kr som motsvarar p/e talet ca 16-
17. Det är inte högt historiskt sett men inte direkt lågt heller om vi beaktar den svaga tillväxten. Riktkursen
och rekommendationen hålls därför intakta.