Stockpicker köprek på Amhult 2

Det är nu mer än fyra år sedan vi skrev om fastighetsbolaget
Amhult2. Vår bedömning då var att projektet hade potential men vi poängterade att det
fanns en risk att investerare behövde ha en väldigt lång horisont eftersom spaden då ännu inte var i
marken. Tanken var att Amhult2 redan i samband med noteringen på Aktietorget 2005 inom kort skulle
vara ett fastighetsbolag men på grund av personalförändringar på Göteborgs kommun och utbyggnad
av riksväg 155 drog byggstarten ut på tiden.

Stockpicker bedömer
Intresset har på senare tid också varit stort för Amhult2:s aktie då nyemissionen övertecknades
med 30 %. För att möjliggöra så stor ägarspridning som möjligt valde huvudägaren att inte teckna fullt
ut, istället fick alla som ansökte om aktier full teckning. Därmed når Amhult2 närmare den överenskommelse
bolaget har med Aktietorget, att maximalt inneha 85 % av rösterna vilket man fick dispens för
i samband med introduktionen på Aktietorget 2005. Förutom ägarspridning var syftet med nyemissionen
att accelerera utbyggnationen av kvarterna O och P eftersom de planerade hyresgästerna visat intresse
om att få tillgång till lokalerna tidigare än planerat.

När nu företagets betalda tecknade aktier (BTA) omvandlats till aktier uppgår börsvärdet till ca 190
Mkr. Aktiekursen om 25 kr ska ställas i relation till substansvärdet om 39,25 per aktie vilket gör att
Amhult2 handlas till en rabatt om ca 35 %. Vi bedömer att ett företag som är inne i en spännande
utvecklingsfas där substansvärdet med stor sannolikhet kommer att stiga stadigt under de närmsta
åren snarare bör handlas med en premie än rabatt. Enligt våra prognoser bör försäljningen av Brf Luftseglaren öka substansvärdet med åtminstone 10 kr. Vi misstänker också att marknaden på grund av bolagets ringa storlek och ett nästintill obefintligt nyhetsflöde under många år, också underskattat värdet
på parkeringsgaraget med 55 bilplatser samt de tre butikslokalerna. Dessa delar finns under de 52
bostadsrätterna men stannar i Amhult2:s ägo. Att infrastrukturkostnaderna för hela tomtområdet nu
dessutom är inkluderade i byggkostanden för Brf Luftseglaren gör framtida projekt mer lönsamma.

I takt med att företaget säljer bostadsrätterna samt sätter spaden i marken för de nya kvarterna bör
marknaden uppmärksamma potentialen i Amhult2 växande balansräkning. Kritikerna kan visserligen
hävda att bolagets potential är begränsad eftersom det endast finns 44 000 kvm att utveckla. Men när
dessa enligt tidsplanen är uppförda runt år 2020 bör också substansvärdet överstiga 100 kr per aktie.
Amhult2 kommer då förfoga över ett imponerade fastighetsbestånd med en blandning av hyresfastigheter,
parkeringshus och kommersiella lokaler. Hur dessa intäktsströmmar då skall varderas får framtiden
utvisa men vi ser stor potential nu när företaget utvecklar ett av Göteborgs mest intressanta områden.
Rekommendationen blir följaktligen Köp med riktkurs 39 kr då vi anser att aktien bör handlas i
paritet med substansvärdet med tanke på den kittlande potentialen i balansräkningen.