SEB vidhåller KÖP Lundin Petroleum

LUNDIN PETROLEUM – HÖJDA PROGNOSER

Efter gårdagens fina rapport har vi justerat upp vår prognos för rörelseresultatet med 3 procent för 2012 (exklusive nedanstående icke-kassaflödespåverkande nedskrivningar), 10 procent för 2013 och 12 procent för 2014. Däremot befarar vi att bolaget kommer att rensa i böckerna i slutet av året och vi uppskattar att fjärde kvartalet kommer att inkludera icke kassaflödespåverkande nedskrivningar om 370 miljoner dollar. Nedskrivningarna är delvis relaterade till torra prospekteringsborrningar vilket måste betraktas som en naturlig del av verksamheten, därtill kommer resterna från bolagets misslyckade historiska äventyr i Ryssland sannolikt skrivas ner rejält och sedan avyttras. Därutöver har bolaget problem med ett mindre fält i Norge vid namn Gaupe och värdet kommer att skrivas ner kraftigt. Betydelsen av detta ska dock inte överdrivas, sammantaget utvecklas bolagets norska fält över förväntan och nedskrivningen av Gaupe motsvarar mindre än 1 procent av substansvärdet för Lundin Petroleum.

Lundin Petroleum genererar starka kassaflöden. Pågående investeringar för att expandera produktionen, framförallt utbyggnaden av Griegfältet, kommer att dubblera produktionen till och med 2016. Bolagets egna kassaflöden kommer att täcka merparten av dessa investeringar och vi bedömer att den existerande kreditfaciliteten om 2,5 miljarder dollar inte kommer att behöva utnyttjas fullt ut över denna fas. Med Grieg i produktion tillkommer kassaflödet från detta och därmed ska bolaget även klara investeringarna för utbyggnaden av det gigantiska Sverdrupfältet med egna kassaflöden samt den redan existerande kreditfaciliteten. Vi upprepar Köp för aktien som ingår i Nordic Select.